案例介绍

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• 项目名称： 中邮理财董事长吴姚东：以养老理财为突破口，对银行理财未来资产配置要求会有较大牵引
• 服务项目： 社会新闻
• 设计时间： 2022-08-21 00:30:02

　　8月20日消息，由中国财富管理50人论坛举办的“2022夏季峰会”在京举行。中邮理财董事长吴姚东出席会议并发表演讲。

　　吴姚东表示，目前，银行理财嵌套的投资规模是12.65万亿，其中公募基金是1.25万亿，占到银行理财总资产的4%，这个比重还有提升空间。银行理财以固收、债券投资以及“固收+”，通过增加权益，增厚收益的方式来提升组合的收益率。

　　而养老理财一般投资收益率普遍是5.8%-8%，对过去银行理财来讲，加权平均收益率3.61%的投资能力和资产配置的要求是较大的提升。吴姚东预测，以养老理财为突破口，对银行理财未来资产配置要求会有比较大的牵引。

　　以下为嘉宾发言全文：

　　我也是第一次参加50人的活动。50人给我的课题是资产配置，我还不是那么胸有成竹，因为讲资产配置，银行理财这一块，后面的保险、基金，应该是比我们更有发言权。因为这么多年，银行理财，虽然说净值化以后发生了天翻地覆的变化，符合资产管理规律这条道路上，自我改革、革新，取得了非常大的成绩。但整体上资产配置、银行理财，从结构上来看，仍然没有改变以固定收益为绝对主体的格局。

　　当然，我也希望借这次机会，用银行理财自己的发展路径以及客群的特征以及自己的产品开发的结构，可能自己在资产配置上出现了一些新的变化或者特点，给大家做个分享。

　　前面的主题是高通胀，势必也会带来对宏观形势和利率环境的一些变化。在这个话题上，银行理财长期做固定收益，在这些大的形势变化、利率市场的变化方面，应该有它相对的优势。

　　对形势简单过一下。因为我相信后面的专家应该有更多的心得。未来，全球不确定性应该是在上升，资产配置的难度在加大，在高通胀以及我国经济三重压力环境下，整个投资都面临着一个“资产荒”的时代。全球经济和通胀都处于十字路口，在过去两年中，资产风格的转向应该表现得比较剧烈，变化也会比较大。

　　整个的高通胀，在中国和美国，大家总喜欢两家来比的话，通胀的走向来看，以及货币政策的走向来看都出现了一个分离的趋势。

　　从长期来看，中美的货币政策可能又从分化转为趋同。

　　从中长期看，国内外的利率都是一个溢价南上（音）的趋势。

　　短期来讲，由于整个国内货币政策导致宽松，股市受债券收益率低位的影响，我觉得年内股债的性价比在结构上稍微优于债券。从长期来看，今年股债的调整应该说都给市场带来了一个长期的配置机会。

　　银行理财经过净值化改革以后，在资产配置上，在它的传统的优势基础上也出现一些变化。保持不变的，以债券资产、定期存单为主的投资占比在持续扩大。过去的非标原来是银行理财的特点或者优势，在《资管新规》落地以后，这一块的资产配置在收缩。通过权益资产和公募基金实现多元化配置，在过去一直都存在。在2021年的时候，有个扩大的趋势，在今年来看，除了公募基金稍微有点增加以外，权益资产受市场的波动影响，这一块占比上是在回调的。

　　银行理财是债券资产配置的绝对主体。到去年年底，银行理财持有债券17万亿，其中信用债15万亿，占全市场信用债存量的35.8%，持有同业存单4.3万亿，占全市场同业存单存量的30.9%。

　　同业存单这两年已经取代了银行存款，成了第二位的固定收益类的占比品种。这两年对绝对收益的追求，对这一块打底的资产需求，银行理财呈一个上升的趋势。

　　在权益资产配置上，去年底整个权益资产占比是3%，整体水平还是比较低。从去年年中比较高点的时候，还有4%点多，今年年初以来，到现在，权益占比是一个回调的趋势。

　　未来看，银行理财除了在传统的固收领域要承担更多责任以外，应该积极参与多种资产配置，立足新发展阶段，服务新发展格局，要在资本市场改革和中国经济转型升级中支持服务实体经济，要发挥更大的作用。

　　资产配置也受产品结构的影响，产品结构的背后受投资者需求的管理影响。

　　这张图来看，现在银行理财产品的风险等级，85%以上还是集中在PR1、PR2的产品，在PR3、PR4这样的产品占比不到1000亿，整个就是0.3%左右。

　　我们在投资者风险偏好四级、五级成长型和净值型的资产占比是22%，银行理财在服务这类客户群体方面还有很大的空间。

　　无论是产品或者资产配置或者收益风险比，对满足更高端客户的群体能力，银行理财还需要有比较大的提升空间。

　　从产品结构来看，银行理财现金管理产品的占比，过去两年在明显地下降，“固收+”产品的占比在快速上升。混合类的产品占比，所谓“多资产、多策略”是银行理财发展的方向，但这两年变化占比并不是特别大。在固收+方面，短期限的存贷产品和较长期限，一年以上的长期限产品，应该说是增长最快的品种。

　　从未来来看，银行理财受制于它的发展路径以及渠道、信誉，还有客户的需求，满足客户避险和流动性需求，虽然是它的第一最大的客户群体，不断满足客户对风险收益要求更高的产品，仍然是银行理财最重要的发展任务。未来，银行理财要继续发挥低波稳健的优势，不断优化资产配置结构。

　　从现有的产品来看，这一张图也是看，在固收类产品，特别是固收+，目前的银行理财投资于权益占比还是比较小的。

　　从公募基金来看，在“固收+”占比，权益类资产远远低于公募基金这一块的占比。在混合类资产方面，我们整体的银行理财，在固收类和混合类产品的实际占比都在10%以下，绝大多数。而且在权益类资产方面，大部分现在还是通过委外或者说FOF这些方式进行间接的配置。

　　债券资产仍然是理财资产的压舱石。

　　目前在银行的债券固定收益类资产中，信用AA级、AA+评级以上的信用债是12.84万亿，占比60%；AA+以下的信用债是1.65万亿，占比7.8%。未来随着银行理财的规模不断扩大，加强债券的投研能力，增加信用挖掘，更好地服务于国家在绿色，新的发展战略以及支持地方经济发展方面，银行理财还需要发挥更积极主动的作为。

　　非标资产，目前仍是理财的相对优势所在，但是，非标结构也在发生变化，传统的信贷以及委托信贷资产的模式在大幅度收缩。私募供应链、理财直融、（北京所），这些类私募债的品种方面，最近增长的相对较快，但整体来看，非标转标更多地向权益资产的方向转化，这个趋势也是各家理财子突破的一个方向。

　　在权益资产方面，我们还是在积极地通过FOF、MOM等方式开展权益投资，也在积极地做股票的直投，结合负债端的特点，我们会更加地紧跟产业发展的中长期趋势。一方面会关注稳收益的品种，稳增长的品种；另一方面结合产业发展方向，重点关注新型制造、新零售、新服务以及平安中国、绿色中国，这样一些板块。

　　整体来看，我们通过整个银行理财最近一个报告，银行理财嵌套的投资规模是12.65万亿，其中公募基金是1.25万亿，占到银行理财总资产的4%，这个比重，目前还是一个比较低的水平还有提升的空间。对公募基金或者说委外投资，银行理财，目前来讲还是以追求绝对收益，以固收、债券投资以及“固收+”，通过增加权益，增厚收益的方式来提升整个组合的收益率。

　　银行理财最新的一个大家话题比较多的是养老理财。现在，我们期限是5年期，投资收益率现在普遍是5.8%-8%，对过去银行理财来讲，加权平均收益率3.61%的投资能力和资产配置的要求是一个比较大的提升。在这期间还要适合银行理财注重均衡稳健的特点，我们的权益投资占比控制在20%以下，对非标也严控了集中度的要求。特别注重对安全性、收益性和长期性的要求。总体来看，养老理财为突破口，对银行理财未来资产配置的要求会有比较大的牵引。

　　银行理财也在积极推进ESG的投资，聚焦乡村振兴，支持国家的重点产业投资。这两年，虽然说净值化以后，通过产品化的投资，在这方面发生了很多变化。我就不多说。

　　我就把银行理财资产配置的一些特点和整体的需要做了一个简单的陈述。谢谢大家！

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